背景：近期我们对5家大型头部上市险企调研拜访，就市场关心的问题进行深入沟通，结合陆续发布的相关政策，我们将更新保险业“开门红”跟踪展望系列，本报告主要聚焦寿险业务渠道端。

　　行业队伍规模回落至2013年水平，但部分头部险企已现阶段性企稳态势。据保险业协会披露，截至2023Q3末人身险公司个险营销员为291万人，较2019年的历史高峰912万人下滑近七成，现阶段人力规模已回落至2013年水平，主要系宏观环境变化等客观因素影响下的展业受阻所致，尤其是2020年以来的疫情影响较为深远。从上市公司层面来看，寿险代理人队伍自2022年以来降幅持续收窄，其中中国人寿2023Q3末队伍较年初仅下滑1.2%，环比2023H1降幅仅为0.2%，呈现阶段性企稳态势。据调研了解，各大险企2024年对队伍规模的增长没有硬性目标，常态化增员与代理人自然流失并存，但对增员门槛的提高有望提升队伍整体质态。

　　代理人分级制度征求意见，基本法相应调整打造分层分级营销体系。去年末关于代理人销售能力资质等级标准征求意见，按照理论知识考试、技能考核以及综合评审的方式，对代理人的保险销售技能、知识储备、绩效水平等方面综合鉴定等级，按不同能力标准划分为四级，可销售不同类别的保险产品。我们认为分级制度将推动代理人从以保险产品为核心的销售向以客户需求为核心的顾问式营销转变，由保险推销向全生命周期的风险管理服务转变，由保险规划向全面的财富管理服务转变。据调研沟通，部分险企今年初也已完成基本法革新，对于绩优人力、精英人力等设立不同的荣誉体系与激励机制，以此优化和创新队伍管理，适应分级制度的落地，例如国寿金融保险规划师、新华万C人力、平安MVP等。

　　队伍产能大幅提高，增额终身寿的稳定续期收入利于队伍留存率提升。经历了多年的主动改革与被动清虚，现存的代理人队伍从增员、培训、展业等方面均有一定的升级与优化，进而推动产能持续提高，2023前三季度中国人寿个险板块月人均首年期交保费同比提升28.6%，平安寿险人均NBV同比增长94.4%。此外，据调研了解，多数险企的绩优人力占比及贡献度有明显提高，且预期2023年火爆销售的增额终身寿险仍有望贡献稳定的续期收入365买球官方网站，进而推动队伍留存率提升。

　　银保“报行合一”正式落地，重新签约后的渠道价值率有所抬升。银保“报行合一”正式文件于今年1月下发，据调研了解，去年下半年启动以来的相关改革已达成阶段性成果，险企与银行的“总对总”签约已基本完成，与网点间的合同重新厘定也在陆续推进，调整后的银保渠道首年手续费率大约降至9%-12%，且部分尾部中小险企被挤出市场，头部险企新签了一定量的地方性银行，行业马太效应持续强化。我们认为在存款利率下行的背景下，规范后的银保产品较其他银行储蓄类产品仍具有一定的优势，且银行中间收入的下滑有望促进更大力度的产品销售，费率的优化将进一步提升渠道价值率水平。

　　投资建议：代理人分级制度的推出有望推动队伍质态逐步改善，银保“报行合一”阶段性阵痛正逐步消散，渠道端正逐步重回良性发展轨道。当前时点估值正处于历史低位水平，重视板块配置机遇，建议关注拥有明显护城河的大型上市险企。

　　风险提示：新单销售不及预期，居民保障意识提升不及预期，长端利率持续下行，权益市场大幅波动，股权投资计提减值风险，政策风险。

　　免责声明：陕西巨丰投资资讯有限责任公司（以下简称巨丰投顾）出品的所有内容、观点取决于市场上相关研究报告作者所知悉的各种市场环境因素及公司内在因素。盈利预测和目标价格的给予是基于一系列的假设和前提条件，因此，投资者只有在了解相关标的在研究报告中的全部信息基础上，才可能对我们所表达的观点形成比较全面的认识。

　　巨丰投顾出品内容仅为对相关标的研究报告部分内容之引用或者复述，因受技术或其它客观条件所限无法同时完整提供各种观点形成所基于的假设及前提等相关信息，相关内容可能无法完整或准确表达相关研究报告的观点或意见365买球官方网站，因而仅供投资者参考之用，投资者切勿依赖。任何人不应将巨丰投顾出品内容包含的信息、观点以及数据作为其投资决策的依据，巨丰投顾发布的信息、观点以及数据有可能因所基于的研究报告发布日之后的情势或其他因素的变更而不再准确或失效，巨丰投顾不承诺更新不准确或过时的信息、观点以及数据，所有巨丰投顾出品内容或发表观点中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。巨丰投顾出品内容信息或所表达的观点并不构成所述证券买卖的操作建议。

　　相关内容版权仅为我公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版、复制、刊登、发表或引用。

　　光学为手机终端竞争焦点，华为回归有望促进行业发展。目前手机平均搭载摄像头数量变化已趋于平稳，后置三摄成为最主流的方案。

　　持续看好海风环节景气度持续带动业绩和估值的双重弹性，短期没有单位盈利波动的担忧，中长期海外+深远海增量市场打开空间。

　　煤炭开采行业：供需双弱，煤价有望阶段企稳。大范围降温煤价止跌反弹，短期煤价预计仍将震荡为主。

　　需求侧广州、上海、苏州、北京等先后出台优化或取消限购的政策，当前核心城市政策放松力度进一步加大，释放需求助力市场企稳。

　　2024年开年以来，国内外大模型竞赛持续。在此过程中，算力领域依旧是必争之地。

　　社服行业：春运开局良好，震荡中坚守优质龙头。央国企全面强化市值考核，2024年春运开局良好。

　　“热辣贾玲”误打误撞激活减肥药风口？从人性角度出发，“热辣贾玲”或许最终助推的，是减肥药在2024年的再度起飞。

　　2024年以来计算机指数领跌，1月跌幅超20%，目前年报业绩预告收官，业绩的扰动暂时结束，建议布局反弹机会。365买球官方网站365买球官方网站